□实习记者 于文哲
2020年对于保险资管业来说是充满变动的一年。年初突发的疫情和持续的低利率环境给投资带来压力，保险资管新规在内的诸多政策利好又为险资支持实体经济、深化参与资本市场改革、融入“大资管”竞合格局开拓了空间。变局中，保险资管业积极面对挑战，把握机遇，迈向更高质量发展阶段。
疫情来临
担当市场“稳定器”
今年以来，新冠肺炎疫情给全球经济运行带来罕见冲击，对资本市场造成持续影响，市场形势的错综复杂和不确定性显著上升，企业经营承受巨大压力。在这样的形势下，险资一方面保持定力，做好风险管理和稳健投资；另一方面加强投研，发挥大类资产配置能力，择时而动，进行逆势布局。
“疫情期间，面对市场宽幅波动，险资结合长期投资逻辑，适时保持‘按兵不动’，深度调整不减仓，过快上涨不追高，彰显了市场‘稳定器’和‘压舱石’作用。”中再资产党委书记、总经理于春玲介绍，中再资产把握长期价值投资特点，坚持“稳字当头、均衡配置、多看少动、全面风控”的一贯原则，对大势不悲观、对波动不盲从，在保持长期思维基础上，在震荡格局中找机会，做配置结构动态优化。在对投资策略、风险管理更为精细化把握的基础上，基本做到了任务与时间进度保持一致。
国寿资产相关负责人表示，疫情发生后，公司准确研判市场机遇，固收投资积极把握配置窗口，调整主力配置品种；权益投资加大核心品种配置、提升主动投资能力；另类投资重点加大核心区域力度，大力支持“两新一重”建设，积极探索供应链金融、股权基金、股权直投等创新投资模式。
从效果来看，险资有效克服疫情影响，投资收益保持基本稳定。中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云介绍，今年上半年，险资累计实现投资收益4715亿元，年化财务投资收益率5.56%，比去年同期提高了0.8个百分点。从历史情况看，2004-2018年，年均财务投资收益率达到5.33%。
政策护航
积极开拓新领域
今年，监管出台了几项关于险资的重要政策，逐步放开险企权益投资比例，拓宽险资投资渠道，对深化险资市场化改革起到重要作用。
其中，《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）及三个配套细则《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》弥补了监管空白，从制度要求上提升保险资管产品的标准化水平，加强了保险资管产品与业外同类产品载体的可比性，有助于保险资管机构与其他资管机构公平竞技。
值得一提的是，《暂行办法》允许保险资管产品面向合格个人投资者非公开发行，为保险资管拓展了个人财富管理业务领域，有利于为居民提供更全面丰富的投资标的选择。目前，阳光资产、太平资产、泰康资产、长江养老、华泰资产等5家保险资产管理机构已获得首批自然人合格投资者账户代理开户资质，并均对个人保险资管产品业务进行了制度、系统、团队、产品、渠道等方面的积极准备。
《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》根据保险公司偿付能力充足率等指标，划分了8档权益类资产监管比例，其中最高可达保险公司上季末总资产的45%，以赋予保险公司更多投资自主权，为实体经济和资本市场提供更多长期资金。数据显示，目前险资已占A股总市值的近3.5%，占国内债市总规模的近6.5%，保险资金为资本市场培育价值投资理念、稳定市场预期、优化投资者结构发挥了重要作用。
《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》优化整合保险机构投资管理能力，将保险机构投资管理能力管理方式调整为“公司自评估、信息披露和持续监管相结合”，有利于进一步激发保险资金投资活力，引导行业主动提升投管能力，更好参与市场化竞争。
此外，《保险资金参与国债期货交易规定》《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》等政策皆有利于引导保险资金等长期资金发挥完善资本市场、服务实体经济等作用。
发挥优势
服务好实体经济
《中国保险业发展报告2020》中指出，保险资金具有规模大、久期长、来源稳定等特征，在资金投资运用中更注重安全性和稳健性，对国家大型基础设施和重大项目建设的投资有着天然的投资优势，能够较好匹配实体经济的融资需求。
近年来，保险资金通过参与京沪高铁、“一带一路”等大型基础设施项目的直接投资，有效推动了实体经济的发展。数据显示，截至今年11月末，保险资金运用余额21.21万亿元，较年初增长14.47%，保险资金通过债券、股票和非公开市场投资为实体经济融资超18万亿元。其中，保险资产管理公司通过债权投资计划、股权投资计划等方式，直接对接“两新一重”等项目的融资需求，产品累计登记（注册）规模达3.9万亿元。
政策利好为保险资金提升服务实体经济能力、提升社会直接融资比重带来机遇。11月13日，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制，建立“负面清单+正面引导”机制。中国保险资产管理业协会会长、泰康资产CEO段国圣表示，取消保险资金财务性股权投资的行业限制具有重要意义：一方面，为保险资金优化资产配置结构、改善资产负债匹配状况、应对长期利率下行压力、提升长期投资回报水平提供了更多路径和选择；另一方面，有助于发挥保险资金长期、稳定的优势，通过股权投资更好服务实体经济、支持产业升级和经济转型发展。
股权投资是保险资金运用的重要方式。截至2020年9月末，保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式，投资企业股权规模2万亿元，占保险资金运用余额的10％，成为金融业可提供股权性资本的主要机构投资者。
应对挑战
投资配比增权益
从全球范围内的宽松货币政策、人口老龄化、生产率水平提高等因素看，利率下行是大趋势。特别是经历新冠肺炎疫情冲击后，流动性宽松环境下，收益率低水平和优质资产荒可能成为保险资管行业面临的长期问题。
于春玲提出，低利率下，保险资管的投资策略可选项包括加久期、加非标、加股类、加杠杆、加频率，而这相应会带来流动性风险、信用风险、波动性风险等各类风险，更考验投资和管控风险的能力，因此这“五加”策略的前提是“加风控”。要通过这“五加一”来应对利率下行长期趋势。
除了利率下行以外，险资目前还面临非标资产收益率下降、信用风险增加等挑战，由此，增加权益类资产配置比重成为有效对冲方式。险企今年已提早布局权益类资产，其中一个重要表现形式就是举牌。今年以来，险资举牌次数已达21次，创近5年来新高，涉及股票14只。
举牌也是应对新金融工具会计准则调整的需要。华西证券分析师魏涛表示，保险公司倾向于将股权资产计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益，FVOCI科目内的资产公允价值变动则无法影响利润表），在新准则实行前逐步降低股价对利润表的影响，同时选择高分红股票来增厚利润，将持有股票的收益由交易转为股息收入。