公司业绩:2010年Q1营业收入404亿元,同比增长55%}其中己赚保费349亿,同比增长55.3%,归属母公司净利润28亿元,同比增长192%EPS/BVPS为0.33/9.19元,综合收益15.4亿元,同比卜降43.3%,公司投资减值损失幅度与国寿基木相当。
营业收入的高增长主要靠寿险业务的快速扩张。分红险是公司的主打产品,一季度寿险保费310亿,同比增长56.1%,份额从09年8.3%提升到8.8,寿险保费占总保费的69%,公司寿险业务增长动力以银保为主;同时,新华和泰康规模己超越公司,一季度保费规模己达330亿和336亿。
产险业务增长领先同业,市场份额有所提升。公司一季度产险保费139亿元,同比增长49.9%,市场份额也从2009年的11.4%上升到2010年一季度的13.5%,表现较为亮眼,市场竞争秩序优化也有利于改善公司的承保利润。
公司资木公积较年初增长2.48%,二家公司中增长最快。超额配售融资近30亿,抵消了13亿的减值损失2009年公司权益投资比例12.3%,介于平安10.8%和国寿15.3%之间,一季度市场调整对公司股票组合价值产生负而影响,平均市值损失2.28% o风险因素:公司权益类投资比例较高受股市波动较大,寿险保费快速增长主要依托银保业务的扩张,未来业务价值增长的可持续性需要检验。
盈利预测、估值及投资评级。中国太保(l0/11年EPS为1.00/1.12元,10/11年PE25/22倍,当前价24.57元,目标价33.2元,维持“增持”评级,对应2010年25倍NBV, 2.36倍P/EV ) o
(本文来源：中信证券 )